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1996年上岸(an)深(shen)交所的西安旅游（000610.SZ），在资本市场已(yi)走过近30个年头。但是，这家老牌旅游国企正站在风雨飘飖的关键路(lu)口——一连多年吃亏、净资产急剧缩(suo)水，公司濒临退市风险警示。
就在此(ci)生死关头，3月24日，公司3亿元定增(zeng)募资计划获深(shen)交所受理。本次再(zai)融(rong)资由西部证(zheng)券保荐，希格玛会计师事件所提供审计，陕西丰瑞律师事件所担任执法照料。控股股东西旅集团拟以3亿元现金全额认(ren)购，试图(tu)力挽狂澜。
净资产告急，退市风险警示悬顶
西安旅游此(ci)次定增(zeng)刊行代(dai)价9.80元/股，募集资金扣除刊行用度后，将全部用于补充活(huo)动资金和偿还(hai)银行存款。这是一次典型的“自救式”融(rong)资，其背景是公司财政状态的持续恶化(hua)。
掀开比年财报，西安旅游的吃亏轨(gui)迹清晰可(ke)见。2022年至2024年，公司归属于母公司全部者的净利润(run)离别为(wei)-1.67亿元、-1.54亿元和-2.60亿元。进入2025年，吃亏仍在继续，前三(san)季度归母净利润(run)为(wei)-0.80亿元。
持续的吃亏，直接导(dao)致净资产被(bei)疾速“吞噬”。呈报期各期末，公司归属于母公司的全部者权(quan)益从2022岁终的6.51亿元，一起下滑至2023岁终的4.97亿元，再(zai)到(dao)2024岁终的2.37亿元。停止2025年9月末，这一数字已(yi)缩(suo)水至1.56亿元。
更使人耽忧的是，凭据公司2026年1月披露的功绩(ji)预报，估计2025年实现归属于母公司全部者的净利润(run)为(wei)-2.9亿元至-2.37亿元，公司存在 2025 岁终归属于母公司股东的净资产为(wei)负(fu)的可(ke)能。
一旦这类情况发生，公司将直接触(chu)发深(shen)交所的退市风险警示（*ST）前提。这正是本次募资的紧(jin)迫性(xing)所在，在年报最(zui)终数据出炉前，用3亿元补充净资产，避免触(chu)及(ji)“净资产为(wei)负(fu)”的红线。
与此(ci)同(tong)时，公司的资产负(fu)债(zhai)率已(yi)爬升至风险程度。停止2025年9月末，西安旅游资产负(fu)债(zhai)率高达93.55%，活(huo)动比率仅0.59，短时候偿债(zhai)压力庞大。别的，2022年-2024年经(jing)营活(huo)动发生的现金流量净额持续为(wei)负(fu)，公司自身“造血”功能严重没有敷。能够说，本次募资的3亿元，旨在缓解活(huo)动性(xing)危(wei)急，为(wei)后续调整(zheng)争取时候。
旅店毛利率为(wei)负(fu)，旅行社(she)红利本领偏弱(ruo)
西安旅游的主营业务主要是旅店和旅行社(she)两大板块(kuai)。但是，在当(dang)前的经(jing)营环境下，两大板块(kuai)均面临没有小的挑战。
旅行社(she)业务是公司的收(shou)入主力，但红利本领偏弱(ruo)。2025年1-9月，该(gai)业务贡献了(le)2.63亿元收(shou)入，占总营收(shou)的69.23%。旗下西安中旅、西安外洋两家旅行社(she)在西安当(dang)地市场具有品牌优势，并受害于比年来出入境游政策的摊开。但旅行社(she)行业竞争激(ji)烈，代(dai)价战常态化(hua)的特性(xing)并未改变，导(dao)致该(gai)板块(kuai)利润(run)率长期处于低位，2021—2024年毛利率维持在3-5%区间。
旅店业务则承受着更大的红利压力。公司比年着力打造的“西旅万澳”品牌已(yi)形成九大品牌谱系，停止2025年9月底，具有旅店及(ji)民宿（含签约(yue)待停业）66家，笼盖全国6省12市。但是，范围扩张并未带(dai)来利润(run)改善(shan)。数据显示，2024年度公司旅店业务毛利率为(wei)负(fu)，且较上期大幅下滑。
公司在募资仿单中坦承，旅店业务“整(zheng)体范围偏小”“还(hai)没有形成无效范围效应”，导(dao)致在供应链议价和会员体系扶植(zhi)上处于劣(lie)势，本钱管控压力明显。
两大主业双双“失血”，叠加2022年因外部因素冲击而(er)展开的商贸业务已(yi)大幅收(shou)缩(suo)，西安旅游陷入了(le)“收(shou)入增(zeng)长乏力、利润(run)持续吃亏”的逆境。公司呈报期内(nei)超(chao)过90%的营业收(shou)入集中于陕西省内(nei)，业务的地域集中度高，也使其难以聚集地区市场颠簸带(dai)来的风险。
控股股东“加码”，暗藏三(san)大隐忧
在基础(chu)面承压的背景下，控股股东西旅集团的“托底”之举显得至关重要。但是，其自身也并不是全无后顾之忧。
凭据刊行计划，西旅集团刊行完成后，其持股比例将从26.57%进一步提拔，控制权(quan)获得巩固。此(ci)举向市场传送了(le)控股股东的支撑决心，但也有几(ji)个值得存眷的细节。
其一，控股股东的股权(quan)质押风险。西安旅游披露，西旅集团已(yi)将所持公司49.90%的股份（占公司总股本13.26%）进行质押，为(wei)关联方西安曲江文(wen)化(hua)控股无限公司的5亿元存款提供担保。这意味着，一旦被(bei)担保方出现违约(yue)或公司股价大幅颠簸，质押股份可(ke)能面临处置风险，进而(er)对公司控制权(quan)的波动性(xing)构成威(wei)胁。
其二，同(tong)业竞争问题并未完整(zheng)消除。西旅集团旗下控制着多家业务与西安旅游存在重叠或潜在竞争的企业。例如，西安饮食(shi)下属公司、西安秦(qin)岭朱雀太平国家森林公园(yuan)旅游发展无限公司、西安大汉上林苑实业无限义务公司等均涉足旅店业务。虽然公司在仿单中逐一表(biao)明，称(cheng)因地理位置、客源定位、红利模式等差异(yi)“没有构成庞大晦气影响的同(tong)业竞争”，但作为(wei)统(tong)一实际控制人（西安曲江新区管理委(wei)员会）旗下的分歧主体，如安在未来业务拓(tuo)展中持续厘清边境，避免内(nei)部竞争，仍是投资者体贴的议题。
其三(san)，汗青遗留问题磨练治理程度。呈报期内(nei)，公司子公司西安外洋因发布错误中国地图(tu)被(bei)处以25万元罚款；公司另(ling)有超(chao)过3.6万平方米(mi)的房产未取得产权(quan)证(zheng)书，另(ling)有2家直营旅店未取得卫生许可(ke)证(zheng)。这些合(he)规瑕(xia)疵在羁系趋严的当(dang)下，没有仅构成潜在的经(jing)营风险，也反应了(le)公司内(nei)部治理仍有待提拔。
停止3月26日收(shou)盘，西安旅游报9.13元/股，低于定增(zeng)刊行价，今年以来股价下跌(die)26.73％，总市值约(yue)22亿元。
上市三(san)十年，西安旅游见证(zheng)了(le)中国旅游业的潮起潮落。如今，即使控股股东乐(le)成“输血”，也只能解一时之渴，难医根本之疾。真正决意运气的，是公司能否(fou)从根本上扭转吃亏，激(ji)活(huo)旅店与旅行社(she)两大主业的造血本领，在存量盘活(huo)与低效出清中找回失去的韧性(xing)。
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