特(te)朗普(pu)当然(ran)可以宣传赢(ying)赢(ying)赢(ying)，比如摧毁了伊朗海军，摧毁了伊朗80%的导(dao)弹发(fa)射弹道。

但是，请大家回想去年(nian)6月(yue)，美国对伊朗发(fa)动了“午夜(ye)之锤”行动，特(te)朗普(pu)声称摧毁了伊朗的核设施。

既然(ran)当时伊朗的核设施已经摧毁了，为什么伊核现在又(you)是问(wen)题呢？

答案是美国是摧毁了核设施，但最关键的核材料——400公斤60%的浓(nong)缩铀库存并没有被摧毁。伊朗的工业能力是很强的，离心机可以在几个(ge)月(yue)内重(zhong)新生产。午夜(ye)之锤后(hou)多份情报评估认(ren)为这个(ge)打击实际只(zhi)延迟伊朗核计划几个(ge)月(yue)到一两年(nian)。

导(dao)弹发(fa)射弹道也是类似，虽然(ran)说被摧毁了大部分(fen)，但一方面可以凭借(jie)工业能力继续生产，另一方面剩下的也足(zu)够威(wei)慑霍尔(er)木兹(zi)海峡。所以伊朗如果想不给特(te)朗普(pu)体面，是可以做到的。

而伊核问(wen)题会(hui)更(geng)加麻烦(fan)。

伊朗已经拥(yong)有60%的高浓(nong)缩铀，理论上几周(zhou)内就可以提(ti)升到90%武器级。在冲突后(hou)，伊朗也限制了IAEA的检查（伊朗目前依然(ran)是核不扩散条约的正式(shi)成员国，可以享有和平利用核能的权利，同时需要接受IAEA核查，不得发(fa)展核武器），所以外界现在是不知道铀在哪，以及是否继续浓(nong)缩。

所以后(hou)面伊朗如果突然(ran)宣布核试验(yan)，大家不要奇怪。

特(te)朗普(pu)之前考虑过派特(te)种部队去夺取这个(ge)浓(nong)缩铀，原因(yin)也在于此(ci)。

现在一番操作后(hou)，伊朗的最高领袖换成了更(geng)年(nian)轻更(geng)强硬的哈梅内伊，霍尔(er)木兹(zi)海峡停(ting)止(zhi)通航，伊朗的核计划还可能加快。

一旦伊朗拥(yong)核，沙特(te)预计也会(hui)很快拥(yong)核，沙特(te)是巴基斯坦核计划的金主，很快会(hui)从巴基斯坦那里获得技术体系。伊朗、沙特(te)、以色列都有核了，土耳其也必然(ran)会(hui)追求核武器，中东核就彻底(di)扩散了。

至于核武形成新的平衡反而迎(ying)来(lai)了更(geng)加稳定(ding)的中东，还是误(wu)判走火变成核大战，这是目前谁也预料不到的。

以往特(te)朗普(pu)taco，结(jie)果都没有比他发(fa)动极(ji)端策略前变得更(geng)加糟糕，比如去年(nian)4月(yue)的加关税，taco再差无非(fei)就是回到加关税前，就好像什么都没有发(fa)生一样。

但这次不一样，已经死去的人不会(hui)复生，中东局势(shi)再也回不到这轮开(kai)战前的微妙平衡状态。

而这会(hui)给特(te)朗普(pu)的taco能否成功蒙上一层阴(yin)影(ying)，是大家后(hou)面交易(yi)需要关注的一个(ge)风(feng)险。

02

供应链安全、AI叙事和美国衰退的共振

在中东这个(ge)不确定(ding)的前景下，供应链安全将会(hui)继续是各主要经济国的叙事核心，尤其是中国和美国。

能源(yuan)供应链安全是首要的，但偏偏全球最重(zhong)要的石油资源(yuan)相当一部分(fen)在素有火药桶之称的中东，并且又(you)相当一部分(fen)要借(jie)道霍尔(er)木兹(zi)海峡。

后(hou)面伊核问(wen)题大概率会(hui)再惹风(feng)波的，这个(ge)能源(yuan)供应链的脆弱会(hui)迫使(shi)各国去布局替(ti)代体系，新能源(yuan)的需求，包(bao)括(kuo)光伏(fu)、风(feng)电、储能，以及核能预计都会(hui)增加，以此(ci)来(lai)丰(feng)富能源(yuan)结(jie)构，塑造能源(yuan)供应的韧性。

中国的新能源(yuan)产业链是极(ji)具优势(shi)的，这块(kuai)也因(yin)为过去种种原因(yin)许多公司还在底(di)部，但可以看到，龙头企(qi)业如宁德和阳光等(deng)都已经超过了前几年(nian)的高点(dian)，其他底(di)部优质公司也会(hui)逐渐迎(ying)来(lai)业绩复苏(su)和估值重(zhong)估的双击机会(hui)。

除了能源(yuan)安全外，关键战略资源(yuan)的需求也会(hui)增加，就像中国在加大能源(yuan)战略储备一样，美国也在加大金属(shu)矿资源(yuan)的储备。掌握这些资源(yuan)的国家同样趁火打劫，时不时的搞个(ge)出口限制，也就是大家说的资源(yuan)民族主义兴起。

在全球的地缘没有达(da)到一个(ge)新的平衡点(dian)前，这个(ge)浪潮(chao)很难终止(zhi)。

而AI叙事对电力的需求增加又(you)进一步加大了对能源(yuan)，对战略矿资源(yuan)的需求。这是一个(ge)地缘与产业共振的叙事。

AI叙事也是当前确定(ding)性最强的，AI的应用已经越来(lai)越多见到落地端倪，这又(you)会(hui)进一步拉动对上游算力的需求，而算力方面国内半导(dao)体行业也同样有供应链安全叙事，要搞国产替(ti)代。

围绕这点(dian)的投资逻辑会(hui)继续，不过26年(nian)预计这块(kuai)会(hui)越来(lai)越看重(zhong)业绩的兑现了。

当然(ran)，上面的战略资源(yuan)叙事里有一个(ge)裂痕是美国的经济衰退，上周(zhou)美国披露的非(fei)农(nong)数据(ju)是极(ji)其一般的。

AI产业的发(fa)展已经带来(lai)了失业潮(chao)的开(kai)端，美国之前有一家企(qi)业，叫(jiao)block，直(zhi)接宣布1万人砍到6000，CEO还特(te)意写了一个(ge)非(fei)常坦陈的信(xin)：

这坦诚地直(zhi)叫(jiao)牛马落泪(lei)。

加上现在油价的不确定(ding)，物价的不确定(ding)，关税大棒又(you)时时被挥起，美国宏观经济是衰退的风(feng)险在显著增加。这会(hui)影(ying)响那些与宏观经济周(zhou)期相关性更(geng)强的大宗商品价格，与AI叙事更(geng)强的可能会(hui)弱点(dian)。

这个(ge)目前大宗上并没有定(ding)价，但需要留意这个(ge)风(feng)险的演化。

26年(nian)的投资注定(ding)是不容易(yi)的，这才过去两个(ge)月(yue)，投资市场就见证(zheng)了两大叙事带来(lai)的剧烈波动，一个(ge)是AI对软件等(deng)行业的冲击，一个(ge)是当下的美伊。

像韩(han)国最近的股市，一天向上熔断(duan)，一天向下熔断(duan)，这种剧烈波动，几乎(hu)没有人能够灵活多空切换。有一个(ge)选择是做多波动率，不过这个(ge)只(zhi)有美国市场有。

当这个(ge)指标(biao)重(zhong)新下降(jiang)到低位时，可以考虑一些潜(qian)伏(fu)，随时准备市场的爆波行为。

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