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3月25日，安踏体育公布2025年全年业绩公告。财报显示，团体总收入首次冲破800亿元大关，同(tong)比增长13.3%至802.19亿元。据(ju)欧睿咨询数据(ju)，剔除亚玛(ma)芬团体后，安踏在中国活动鞋服市场的市占率提升至21.8%，保持全行业抢先，全球范围内亦稳居行业前三。
不外，亮眼的范围增长面前，团体股东应占溢利同(tong)比下滑12.88%至135.9亿元；整体毛利率微降0.2个百分点至62.0%；主品牌(pai)安踏营收同(tong)比仅微增3.7%至347.54亿元。
资(zi)源市场表现(xian)折射(she)出市场的复杂情绪(xu)，财报公布当日，安踏股价微跌1.05%。在跨越800亿营收节点后，安踏的增长故事已从早期的粗放式范围扩大进入到精细化结构(gou)换(huan)挡的深水区。面临主品牌(pai)的增速放缓，安踏正在试图通过(guo)多(duo)品牌(pai)协同(tong)与全球化落(luo)子(zi)，重(zhong)新定义自身(shen)的盈利天花板(ban)。
营收首破800亿
营收首破800亿
财报数据(ju)显示，2025年安踏团体实现(xian)营收802.19亿元，同(tong)比增长13.3%。若将亚玛(ma)芬团体（Amer Sports）计入在内，其整体营收盘(pan)子(zi)已达到1278亿元。据(ju)欧睿数据(ju)测算，2025年中国体育服装行业大盘(pan)增速约为6.1%。在大幅跑赢大盘(pan)的同(tong)时，安踏团体（剔除亚玛(ma)芬上司品牌(pai)）在中国市场的占有(you)率进一(yi)步提升1个百分点至21.8%，稳居行业首位。
从横(heng)向的市场体量(liang)来(lai)看(kan)，头部企业之间的身(shen)位差(cha)距正在被急剧拉大。南都·湾财社记者注意到，以2025年纪据(ju)为参照(zhao)，安踏团体当前的营收范围约相当于1.9个耐(nai)克中国、2.7个李宁或(huo)2.8个阿迪达斯中国。此外，安踏单年录得近100亿元的营收增长，该增量(liang)范围已靠近同(tong)行业公司361度(du)全年的营收体量(liang)。
若将观察周(zhou)期拉长至过(guo)去十年（2016-2025年），国内体育服装市场的格(ge)局变化更(geng)为直观。
汗青数据(ju)显示，十年间安踏团体年营收从133.5亿元攀升至802.2亿元，累(lei)计增加值(zhi)高达668亿元。作(zuo)为比拟，同(tong)期李宁的营收增量(liang)为215.83亿元；耐(nai)克中国增量(liang)为218.83亿元（按人(ren)民币计）；阿迪达斯中国增量(liang)仅为66.66亿元（按人(ren)民币计）。这意味着，安踏在过(guo)去十年间所创造的营收相对增量(liang)，已超(chao)过(guo)李宁、耐(nai)克中国与阿迪达斯中国三家(jia)头部竞品同(tong)期的增量(liang)总和。
净(jing)利润(run)双位数下滑
净(jing)利润(run)双位数下滑
在营收录得双位数增长之际，安踏的净(jing)利润(run)的下滑激发了市场存眷。财报数据(ju)显示，安踏2025年股东应占溢利为135.88亿元，同(tong)比下滑12.88%。据(ju)财报披(pi)露，2024年安踏因分拆亚玛(ma)芬团体（Amer Sports）赴美上市及配(pei)股，确认了一(yi)笔(bi)大额的一(yi)次性非经常性收益，从而(er)大幅推高了上一(yi)年度(du)的利润(run)基准(zhun)。
也就是说，这种“增收不增利”的财务表象(xiang)，更(geng)多(duo)源于资(zi)源运作(zuo)周(zhou)期中的高基数效(xiao)应。而(er)剔除上述(shu)一(yi)次性会计影响后，安踏团体的主业谋(mou)划指标保持了正向增长。数据(ju)显示，2025年其核(he)心的股东应占溢利现(xian)实同(tong)比增长13.9%。
在表现(xian)主业务务造血能力的指标上，安踏展现(xian)了扎实的谋(mou)划韧性。由于各品牌(pai)策(ce)略性加强了对专业产品及质量(liang)的投入，以及毛利率较低的电贸易务占比提升，团体整体毛利率微降0.2个百分点至62.0%。但(dan)是，透过(guo)严格(ge)的成本管控与持续的营运提效(xiao)，团体整体谋(mou)划溢利率提升至23.8%，同(tong)比微升0.4个百分点。
值(zhi)得一(yi)提的是，尽(jin)管毛利率略有(you)下滑，但(dan)横(heng)向比拟来(lai)看(kan)，这一(yi)数据(ju)持续抢先于同(tong)期的lululemon（56.6%）、阿迪达斯（51.6%）、李宁（49.0%）以及耐(nai)克（42.7%）。拆解至具体业务板(ban)块，安踏主品牌(pai)毛利率为53.6%，斐(fei)乐（FILA）品牌(pai)为66.4%，而(er)以迪桑特为代表的“全部其他品牌(pai)”毛利率则高达71.8%。
主品牌(pai)增速落(luo)后
主品牌(pai)增速落(luo)后
南都·湾财社记者注意到，在团体整体双位数增长的配(pei)景(jing)下，作(zuo)为基本盘(pan)的安踏主品牌(pai)正面临增速放缓的磨练。财报显示，2025年安踏主品牌(pai)营收为347.54亿元，同(tong)比仅微增3.7%，明显跑输团体13.3%的整体大盘(pan)。
从汗青数据(ju)来(lai)看(kan)，主品牌(pai)已明确步入微增平台期。过(guo)去五年（2021-2025年），安踏主品牌(pai)营收范围虽(sui)从240.12亿元扩容至347.54亿元，但(dan)同(tong)比增速呈现(xian)出腻滑向下的趋向：由2021年的52.5%高位，降至2022年的15.5%，在2023至2024年维持在9%-10%区间后，至2025年进一(yi)步收缩(suo)至3.7%，正式告辞了过(guo)往(wang)的高增长阶(jie)段。
面临范围扩大的瓶颈(jing)，安踏主品牌(pai)的策(ce)略正在产生调整。一(yi)方面，安踏试图通过(guo)技术手段寻找(zhao)增量(liang)，比方推出行业首个设计大模子(zi)“灵龙”（辅助设计商品订货金额超(chao)92.8亿元），并打造高性价比爆款以稳住大众市场现(xian)金流；另一(yi)方面，在国内市场承压之际，海外布局成为主品牌(pai)寻找(zhao)增量(liang)的新途(tu)径，停止(zhi)2025财政年度(du)，安踏团体在中国以外的地区开设460多(duo)家(jia)单品牌(pai)店，计划至2028年前在东南亚地区开设1000家(jia)安踏品牌(pai)零(ling)售网点。
多(duo)品牌(pai)阵营再添百亿成员
多(duo)品牌(pai)阵营再添百亿成员
不外，主品牌(pai)的降速，被安踏“单聚焦、多(duo)品牌(pai)”战略下的其他业务线有(you)效(xiao)对冲。
数据(ju)显示，作(zuo)为第(di)二大收入来(lai)源，FILA（斐(fei)乐）在团体内的营收占比虽(sui)呈逐年收缩(suo)态势，由2021年的44.2%、2022年的40.1%，逐步回落(luo)至2025年的35.5%。但(dan)其盈利相对值(zhi)却实现(xian)冲破，2025年FILA录得谋(mou)划利润(run)74.18亿元，汗青上首次超(chao)越安踏主品牌(pai)（72.11亿元），成为当前安踏团体最大的利润(run)贡献源。
此外，财报显示，以迪桑特、可隆为代表的“全部其他品牌(pai)”板(ban)块2025年营收同(tong)比大涨59.2%至169.96亿元，谋(mou)划利润(run)上涨55.3%。个中，聚焦高端(duan)市场的迪桑特年流水首破百亿大关，成为继安踏、FILA后团体麾(hui)下的第(di)三个“百亿级”品牌(pai)。
值(zhi)得一(yi)提的是，安踏的全球并购版图仍在持续扩容。过(guo)去一(yi)年，团体相继全资(zi)收购户外品牌(pai)狼爪、与时尚(shang)团体MUSINSA成立中国合资(zi)业务，并在2026年宣布收购彪(biao)马（PUMA）29.06%股权。在业内人(ren)士看(kan)来(lai)，凭借上述(shu)资(zi)源动作(zuo)与子(zi)品牌(pai)业绩的会合兑现(xian)，安踏已验证(zheng)了其跨国并购与多(duo)品牌(pai)精细化运营的能力，从而(er)构(gou)建起对冲单一(yi)品牌(pai)周(zhou)期性风险的护城河。
采写：南都·湾财社记者 孙阳
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