视野转至国内，近几(ji)年国产(chan)存储芯片(pian)企业加速投产(chan)，已实现了部分存储芯片(pian)产(chan)物对(dui)海外(wai)产(chan)物的替代。如长鑫(xin)存储、长江存储的相关产(chan)物参(can)数已比(bi)肩国际龙(long)头。AI需求结(jie)构化支撑(cheng)长时间景气度，展望未来，罗(luo)英(ying)宇估计存储芯片(pian)涨价周期将(jiang)持续(xu)至2027年。

从(cong)长时间投资角度，建议投资者采纳聚(ju)集化、均衡化的配置方式，而非押注(zhu)单一高波动赛道。指数类工具是(shi)较(jiao)好(hao)的挑选。

半导(dao)体电子整年景气度持续(xu)上行，硬科技板块与(yu)海外(wai)强烈共振

全景网：请梳理一下2025年以来半导(dao)体的行情及其焦点驱(qu)动力？另一方面，10月份以后，板块涌现震动，这(zhe)是(shi)否会(hui)涌现风格切换(huan)的担(dan)忧？

罗(luo)英(ying)宇：今年半导(dao)体电子板块整体表现非常不错，不少投资者在这(zhe)一板块得到了可观收益。从(cong)产(chan)业层面来看，板块景气度持续(xu)上行，焦点驱(qu)动因素(su)是(shi)人工智(zhi)能（AI）带来的热度持续(xu)爬升；从(cong)另一维度看，消耗电子板块今年上半年表现也(ye)还能够，下半年边际有所回落。整体而言，以半导(dao)体电子为代表的硬科技板块整年景气度保持上行态势；此外(wai)，今年市场风格也(ye)明显偏偏向科技成长赛道，这(zhe)也(ye)利好(hao)硬科技板块的表现。

从(cong)整年市场风格来看，4月份之前代价板块占据主导(dao)地位，投资者更偏偏向配置股息盈余类资产(chan)；4月份以后市场风格涌现明显切换(huan)，成长风格回归(gui)，带动相关成长类资产(chan)持续(xu)上行。这(zhe)一趋(qu)向不仅体现在半导(dao)体电子板块，10月份以后，成长风格在持续(xu)半年上行后涌现一定震动调解，这(zhe)也(ye)是(shi)需要关注(zhu)的重(zhong)要因素(su)。此外(wai)，半导(dao)体电子板块具有较(jiao)强的海外(wai)投资逻辑映(ying)照特(te)征，今年海外(wai)科技领域，尤其是(shi)美(mei)国以人工智(zhi)能为焦点的科技板块表现强势，大幅推(tui)动了美(mei)股科技板块上行。

对(dui)应到国内，国内科技板块的走势与(yu)海外(wai)投资逻辑形成了强烈共振，这(zhe)也(ye)是(shi)推(tui)动板块表现的重(zhong)要因素(su)。最(zui)后，今年宏观经(jing)济层面边际变(bian)更较(jiao)少，资金在挑选投资方向时，更偏偏向于结(jie)构高波动、高弹性(xing)的科技领域，这(zhe)也(ye)进一步助推(tui)了半导(dao)体电子板块的表现。

因此，总体而言，板块今年表现优秀(xiu)。反(fan)映(ying)到资金层面，最(zui)新披(pi)露的三季报表现，自动公募基金对(dui)电子半导(dao)体板块的持仓占比(bi)已升至24%左右，这(zhe)是(shi)一个非常高的地位。既体现了市场对(dui)半导(dao)体电子产(chan)业高景气度的高度认可和积极到场，也(ye)致使10月份后市场对(dui)增(zeng)量配置资金的落地产(chan)生了一定焦虑。持仓占比(bi)处于高位的近况，既反(fan)映(ying)了产(chan)业真个高景气，也(ye)为近期市场风格调解提供(gong)了线索。

全景网：半导(dao)体作为一个对(dui)照硬核的产(chan)业方向，它的分类和产(chan)业链的组成有哪些(xie)呢？

罗(luo)英(ying)宇：半导(dao)体产(chan)业涉及大量专业名词，多数投资者对(dui)产(chan)业整体观点有一定认知(zhi)，但对(dui)具体专业名词仍较(jiao)为陌生。接下来我就简单梳理一下，半导(dao)体产(chan)业体系繁(fan)芜且浮现环球(qiu)分工的特(te)征，首要可分为以下焦点环节：

最(zui)上游(you)是(shi)半导(dao)体装备(bei)和半导(dao)体材料，这(zhe)两大领域同为高精尖，技术壁垒极高。已往70年间，欧美(mei)日韩企业依附持续(xu)的技术迭代形成了深厚的技术优势，国内企业现在仍处于追赶阶段，人人熟知(zhi)的光刻机(ji)就属于上游(you)装备(bei)及原材料环节的焦点领域。

到场科技赛道投资的投资者大多会(hui)关注(zhu)光刻机(ji)国产(chan)化进程，光刻机(ji)正是(shi)上游(you)装备(bei)与(yu)原材料供(gong)应环节。进一步来看，半导(dao)体设计环节非常切近于下游(you)应用端，即下游(you)客户的需求会(hui)间接反(fan)映(ying)在这(zhe)一环节——将(jiang)客户需求转化为代码，最(zui)终落地为半导(dao)体集成电路的电路设计。

当前，半导(dao)体设计企业大多采纳Fabless模式（无晶(jing)圆厂模式），即仅专注(zhu)电路设计、轻资产(chan)运营，设计完成的电路方案会(hui)交由半导(dao)体代工环节举行生产(chan)。代工环节的首要工作是(shi)通过刻蚀(shi)、沉积等精密工序，将(jiang)设计方案转化为可实际运作的电路，其制程精度可达3纳米、5纳米级别的等效线宽(kuan)。这(zhe)个环节就是(shi)将(jiang)前面设计类公司的设计方案落地为实体电路。电路制造出来以后，由于代工完成后产(chan)出的是(shi)裸晶(jing)圆，还需经(jing)过封装测(ce)试环节，将(jiang)裸晶(jing)圆切割(ge)、封装、测(ce)试后，最(zui)终形成人人常见(jian)的玄色集成电路成品。封装测(ce)试完成后就是(shi)下游(you)应用端，应用场景极为遍(bian)及，涵盖我们一样平常生活的方方面面，具体包括智(zhi)能手机(ji)、PC、笔记本电脑(nao)、家电、智(zhi)能家居(ju)、伶俐工厂，和比(bi)年来疾速发(fa)展的智(zhi)能汽车等各类场景，都属于半导(dao)体下游(you)应用的环节。

半导(dao)体产(chan)业链非常长，已往70余年里，环球(qiu)顶尖的科研和工程人员依托各自的资源禀(bing)赋予技术优势，构建了高度协同的环球(qiu)分工体系。比(bi)方，欧美(mei)企业在半导(dao)体装备(bei)领域占据主导(dao)，日韩企业则在装备(bei)和材料领域均有重(zhong)要结(jie)构；美(mei)国依附已往数十年在半导(dao)体设计环节积存的焦点优势，在当前人工智(zhi)能产(chan)业链中占据了主导(dao)地位。而中国也(ye)具备(bei)自己的优势：一方面在半导(dao)体封装测(ce)试环节占据环球(qiu)首要市场份额，另一方面拥有巨大的下游(you)应用产(chan)业体系，这(zhe)是(shi)我们非常奇特(te)的竞(jing)争优势。

人工智(zhi)能领域聚(ju)焦“三力”，自主可控(kong)推(tui)动产(chan)业加速发(fa)展、成果明显

全景网：半导(dao)体已成为国内必须(xu)攻坚(jian)的计谋方向。AI时代，AI相关的半导(dao)体领域，国内企业的竞(jing)争好(hao)坏势有哪些(xie)呢？

罗(luo)英(ying)宇：从(cong)第一枚集成电路诞生至今，半导(dao)体产(chan)业已发(fa)展70余年，其技术路线、产(chan)物形状和下游(you)应用一直处于持续(xu)迭代优化中。若用一条(tiao)主线概括半导(dao)体的发(fa)展历程，焦点目标一直围绕(rao)“计算”这(zhe)个问题展开(kai)。早期，计算需求首要面向政府和企业；1995年后，面向普通消耗者的C端计算需求发(fa)达发(fa)展，且每约10年计算形状和算力水平都会(hui)实现一次跃升。以智(zhi)能手机(ji)芯片(pian)为例，当前智(zhi)能手机(ji)的处置惩罚芯片(pian)算力已远超早期大型机(ji)，足(zu)以体现半导(dao)体产(chan)业的持续(xu)迭代特(te)征。

当前投资者高度关注(zhu)的人工智(zhi)能领域，其焦点要素(su)可归(gui)结(jie)为算力、存力和运力，这(zhe)“三力”也(ye)是(shi)电子半导(dao)体产(chan)业当下迭代演进的三个方向：算力方面，以GPU并行计算能力为焦点；存力方面，以HBM、DDR5等存储内存为代表；运力方面，聚(ju)焦光通信、铜连接及相关加速模块等数据传(chuan)输技术，这(zhe)些(xie)都是(shi)半导(dao)体产(chan)业数十年发(fa)展至今非常焦点的迭代方向。

从(cong)算力、存力、运力三个维度比(bi)拟中外(wai)产(chan)业体系的竞(jing)争优势：算力领域，美(mei)国某一家公司应该占据加速运算的主导(dao)性(xing)地位，其毛利率高达70%以上，即便(bian)如此市场仍对(dui)其有更高预(yu)期，且高毛利率下产(chan)物依旧供(gong)不该求；存力领域，HBM、DDR5等存储内存赛道中，日韩企业（尤其是(shi)韩国）长时间占据主导(dao)，比(bi)方HBM5基础(chu)由韩国厂商占据主导(dao)，DRAM存储芯片(pian)则以日韩企业为主导(dao)；在运力领域，聚(ju)焦海量数据互换(huan)，涉及铜连接、光连接等技术，中国在这(zhe)一领域则占据重(zhong)要的产(chan)业地位——尽管光通信焦点的DSP芯片(pian)仍依附进口(kou)，但国内在光通信制造环节具备(bei)极强竞(jing)争力。此外(wai)，在存储传(chuan)输芯片(pian)、缓存芯片(pian)等领域国内也(ye)已占据有益地位。不过客观而言，国内半导(dao)体产(chan)业起步较(jiao)晚，2014年国家大基金一期建立至今仅十余年，此前国内电子产(chan)业以“三来一补”的组装业务为主，而最(zui)近十年间，国内半导(dao)体产(chan)业已实现了长足(zu)的进步。

以算力领域为例，尽管美(mei)国主导(dao)环球(qiu)算力产(chan)业生态，但国内已上市及即将(jiang)上市的算力相关企业正加速追赶。固然与(yu)环球(qiu)开(kai)始辈的技术和生态仍有差(cha)距，但国内企业的竞(jing)争能力和产(chan)物厚积薄(bao)发(fa)的潜力值得等候，未来有望在环球(qiu)算力产(chan)业中占据一席之地；存储内存领域，这(zhe)是(shi)近期市场关注(zhu)的焦点，“两存两长”在先辈存储和内存产(chan)物上与(yu)环球(qiu)支流技术差(cha)距并不大，应该说能够满足(zu)当前应用的需求。比(bi)方上周公布的国产(chan)DDR5产(chan)物，技术水平与(yu)国际支流产(chan)物持平；运力领域，国内正加紧追赶EM、EML、DSP芯片(pian)及下一代CPU等焦点技术。

所以，国内半导(dao)体产(chan)业真正规(gui)模化发(fa)展仅十余年，而2018年后，产(chan)业自主可控(kong)的重(zhong)要性(xing)被(bei)遍(bian)及认知(zhi)，也(ye)推(tui)动产(chan)业加速发(fa)展：2018年贸易摩擦期间，国内半导(dao)体电子板块股价下跌50%—60%，而2025年该板块反(fan)而实现了大幅上涨，这(zhe)也(ye)直观反(fan)映(ying)了国内半导(dao)体产(chan)业比(bi)年取得的明显造诣。

内存、存储涨幅各异，AI驱(qu)动加速运算相关资本支出与(yu)投资为今年最(zui)大变(bian)更

全景网：存储芯片(pian)作为半导(dao)体的大分支，今年以来价格开(kai)启暴涨模式。具体有哪些(xie)产(chan)物在涨价？年内看，不同存储价格的上涨幅度是(shi)多少？

罗(luo)英(ying)宇：今年DDR5（内存）和NAND（存储）产(chan)物价格大幅上涨，其中DDR3、DDR4等中低端产(chan)物涨幅尤为明显，部分产(chan)物现货价格涨幅达7—10倍，尤其是(shi)现货市场。这(zhe)一现象背后有其焦点驱(qu)动逻辑。从(cong)整年来看，年初市场对(dui)消耗电子需求的预(yu)期是(shi)温和增(zeng)进，因此，年初之时消耗电子企业备(bei)货和库存经(jing)管均保持审慎，尤其是(shi)经(jing)已往年四(si)季度到今年一季度的消耗补贴等因素(su)。而4月份后，全部供(gong)需格局涌现明显变(bian)更，焦点变(bian)量是(shi)人工智(zhi)能驱(qu)动的加速运算相关资本支出与(yu)投资规(gui)模大幅上修。

4月份以来，北美(mei)CSP企业的相关投资规(gui)模从(cong)三千多亿持续(xu)上调至四(si)五千亿，间接致使产(chan)业链供(gong)需失衡。如此大手笔的疯狂投资，致使的后果就是(shi)诸如DDR5、HBM等在内的服务于人工智(zhi)能的产(chan)物涌现非常明显的供(gong)应不足(zu)。具体来看，人工智(zhi)能所需的上述高端产(chan)物毛利率更高，厂商出于盈利考量，自动将(jiang)产(chan)能从(cong)DDR3、DDR4等低端产(chan)物转向高端产(chan)物，日韩美(mei)头部厂商甚至宣布中止DDR3、DDR4等产(chan)物的生产(chan)（EOL）。但下游(you)应用端无法同步切换(huan)至高端产(chan)物，比(bi)方60%的智(zhi)能手机(ji)仍在使用DDR4，且消耗电子企业此前库存处于低位，供(gong)需缺口(kou)夹击之下，全部中低端存储内存产(chan)物价格涌现了非常疯狂的上行。市场甚至传(chuan)出部分电子零(ling)部件(jian)企业或个人囤积中低端存储内存产(chan)物以赚取价差(cha)的音(yin)讯，这(zhe)类产(chan)物一度成为类似“新型理财(cai)产(chan)物”的存在。

供(gong)需结(jie)构性(xing)失衡下，不仅中低端产(chan)物严峻供(gong)不该求，高端产(chan)物也(ye)面临缺乏：企业争相加大资本支出结(jie)构人工智(zhi)能，致使高端产(chan)物需求激增(zeng)，下游(you)厂商为锁(suo)定货源，与(yu)上游(you)的签约周期大幅提前——此前下游(you)厂商通常按(an)季度或每两个月签订长约，而2025年10月后，2026年的产(chan)能已被(bei)瓜分终了，2027年产(chan)能也(ye)已进入谈判锁(suo)定阶段。这(zhe)使得存储内存全品类（高、低端）均处于供(gong)不该求状况，现货价格涌现数倍甚至十倍涨幅（长约价格涨幅相对(dui)温和）。

对(dui)此，资本市场也(ye)做出了回响反(fan)映(ying)，10月份后，存储内存相关的模组厂、分销商，和装备(bei)、材料、代工、芯片(pian)设计等全产(chan)业链环节均受到资金关注(zhu)，全部板块景气度持续(xu)上行。

全景网：本轮存储芯片(pian)上涨原因是(shi)否与(yu)AI需求增(zeng)进毫不相关？HBM芯片(pian)经(jing)过三年的产(chan)能扩大，为何仍然存在供(gong)需错配的情况？

罗(luo)英(ying)宇：本轮存储内存涨价的焦点驱(qu)动力是(shi)人工智(zhi)能，具体源于北美(mei)头部CSP企业的大规(gui)模资本支出——这(zhe)些(xie)企业此前依靠自有现金流投资，下半年则转向假贷投资，不计成本、不顾现金流持续(xu)性(xing)地大手笔投入，间接致使产(chan)业链供(gong)需结(jie)构性(xing)失衡。若没有如此高强度的投资，产(chan)业供(gong)需仅会(hui)略有紧张(zhang)；而2025年下半年供(gong)需严峻失衡，最(zui)终推(tui)动价格大幅上涨，也(ye)让全部产(chan)业链陷入供(gong)需紧张(zhang)的焦虑状况，还衍生出一系列问题。

“两长”持续(xu)加码、争先创优，未来消耗电子将(jiang)浮现“两头化”趋(qu)向

全景网：消耗电子的DDR、NAND的涨价逻辑与(yu)AI驱(qu)动的HBM上涨逻辑异同之处在哪里？

罗(luo)英(ying)宇：正如前面所提及的，存储、内存占智(zhi)能手机(ji)、PC等消耗电子产(chan)物BOM成本（制造成本）的比(bi)重(zhong)接近20%，若存储、内存价格上涨3—5倍（实际涨幅未达此水平），将(jiang)大幅推(tui)升终端产(chan)物成本。现在，60%的智(zhi)能手机(ji)仍使用DDR4，这(zhe)类手机(ji)售(shou)价多在700元—2000元区间，是(shi)普通消耗者的支流挑选，且产(chan)物毛利率本就偏偏低；一旦占BOM成本20%的存储、内存价格翻倍上涨，中低端手机(ji)的销售(shou)将(jiang)面临巨大的压力。

而AI的下游(you)应用是(shi)企业，企业客户对(dui)成本管控(kong)相对(dui)宽(kuan)松，且可将(jiang)成本向下游(you)转嫁；但消耗者对(dui)价格高度敏感——此前售(shou)价1500元的手机(ji)若涨价至2000元，可能间接致使消耗者摒弃采办；同理，笔记本电脑(nao)的存储内存成本占比(bi)也(ye)约20%，也(ye)碰面临同样的问题。

在此背景下，手机(ji)厂商首要有两条(tiao)应对(dui)途径：一是(shi)聚(ju)焦高端产(chan)物，比(bi)方美(mei)国头部智(zhi)能手机(ji)企业已锁(suo)定未来数年的BOM成本，可顺遂转嫁成本上涨压力；安卓系厂商也(ye)可通过如结(jie)构折(she)叠(die)屏等高端产(chan)物覆盖成本上涨；另外(wai)一个途径就是(shi)对(dui)中低端产(chan)物减配，比(bi)方将(jiang)128G存储缩减至64G，以此维持终端售(shou)价波动。

所以，我以为未来消耗电子（尤其是(shi)智(zhi)能手机(ji)品类）将(jiang)浮现“两头化”趋(qu)向：高端产(chan)物追求极致功能，低端产(chan)物通过减配操纵成本，而中端产(chan)物因既无功能优势也(ye)无价格优势，将(jiang)逐步被(bei)市场镌汰。

全景网：国内存储芯片(pian)企业在环球(qiu)存储芯片(pian)的产(chan)业链傍边地位怎样？拉(la)长时间线看，国产(chan)存储芯片(pian)厂商的扩产(chan)进程，将(jiang)怎样影响这(zhe)轮存储芯片(pian)的涨价周期？

罗(luo)英(ying)宇：从(cong)第三方调研机(ji)构数据看，国内的存储、内存其实就是(shi)即将(jiang)上市的两个企业，产(chan)物有一定交叉，两者在环球(qiu)存储产(chan)业中位列第五左右。存储产(chan)物由于具有高度标准化特(te)征，可类比(bi)大宗商品——除封装形状外(wai)，服务器、手机(ji)、PC等终端使用的存储产(chan)物制造流程和供(gong)应逻辑基础(chu)一致，正由于其偏偏大宗特(te)征，这(zhe)也(ye)致使存储品类价格波动性(xing)极强：供(gong)需缺口(kou)仅3—5个百分点，价格便(bian)可能翻倍；而供(gong)过于求3—5个百分点，价格则可能跌至成本线以下，因此，存储产(chan)业是(shi)典型的高标准化、高波动性(xing)产(chan)业。

在国内的产(chan)业体系而言，很早从(cong)前对(dui)付(fu)这(zhe)类的大宗商品，我们都是(shi)依附海外(wai)的供(gong)应商。若是(shi)拆开(kai)自己的手机(ji)，看到的都是(shi)日韩等供(gong)应商提供(gong)的产(chan)物。正是(shi)在环球(qiu)供(gong)应链分裂的情况下，国内存储内存企业的重(zhong)要性(xing)就有了很大的提高，若是(shi)缺少这(zhe)类产(chan)物，全部电子半导(dao)体可能会(hui)涌现停(ting)摆状况，如此一来，国内厂商必将(jiang)紧锣密鼓追赶。

国内，以“两存”为代表的头部两家存储企业，也(ye)在持续(xu)加大产(chan)能建设投入，单座厂房投资额可达数百亿规(gui)模，国内厂商的整体投入力度不减，正持续(xu)发(fa)力。

但是(shi)，国内存储产(chan)业发(fa)展面临焦点装备(bei)供(gong)应的约束，尤其是(shi)深通孔TSV装备(bei)、量测(ce)装备(bei)等关键装备(bei)的供(gong)应受到非常大的约束和拦阻。对(dui)付(fu)国内厂商而言，若没有装备(bei)供(gong)应的限(xian)定，国内存储厂商的产(chan)能扩大速度会(hui)远超当前，甚至可能重(zhong)构环球(qiu)供(gong)应链格局；另一方面，也(ye)正因上述关键装备(bei)和材料供(gong)应的约束，反(fan)而为国内半导(dao)体装备(bei)、材料企业创造了市场机(ji)会(hui)——当海外(wai)装备(bei)供(gong)应充足(zu)时，企业出于生产(chan)波动性(xing)思量不会(hui)挑选国产(chan)装备(bei)；而海外(wai)供(gong)应受阻后，国产(chan)装备(bei)和材料企业得以进入产(chan)线验证和使用，比(bi)年已有全产(chan)业链国产(chan)化的产(chan)线落地。尽管国产(chan)装备(bei)、材料技术与(yu)环球(qiu)支流水平仍有差(cha)距，但国内微弱的需求为相关企业提供(gong)了非常好(hao)的成长空间和环境(jing)。

存储内存供(gong)不该求格局或持续(xu)较(jiao)长时间，国内半导(dao)体装备(bei)和材料企业迎发(fa)展机(ji)遇

全景网：根据半导(dao)体产(chan)业链的传(chuan)导(dao)周期来看，本轮存储芯片(pian)价格上涨，是(shi)否会(hui)带来上游(you)相关装备(bei)与(yu)材料的产(chan)业机(ji)会(hui)？

罗(luo)英(ying)宇：答案是(shi)肯定的。国产(chan)装备(bei)和材料企业的技术迭代，将(jiang)为国内存储产(chan)线建设提供(gong)坚(jian)实的技术基础(chu)；而需求真个存储企业因装备(bei)供(gong)应限(xian)定，也(ye)必须(xu)与(yu)国产(chan)装备(bei)厂商紧密合(he)营，通过联(lian)调测(ce)试持续(xu)优化装备(bei)功能、良率和波动运行时长。这(zhe)种供(gong)需真个相互促进，使得国产(chan)化海潮(chao)下，国内半导(dao)体装备(bei)和材料企业具备(bei)较(jiao)大的发(fa)展机(ji)遇。

全景网：中长时间来看，存储芯片(pian)的涨价周期会(hui)连续(xu)多长时间？当前时间节点，从(cong)投资角度，哪些(xie)产(chan)业链环节值得关注(zhu)呢？

罗(luo)英(ying)宇：经(jing)过前期几(ji)个月的持续(xu)爬升，存储内存价格在边际走缓，尤其是(shi)DRAM。颗(ke)粒(li)价格涨幅收窄，焦点原因是(shi)下游(you)应用厂商因价格过高放缓推(tui)销节拍；但NAND现货价格仍在疾速跳涨。所以，要循着几(ji)条(tiao)途径去看待未来供(gong)需的变(bian)更：

供(gong)应端：在环球(qiu)价格大幅上行背景之下，日韩头部厂商的资本投入和扩产(chan)计划(hua)仍保持保守。这(zhe)是(shi)由于存储内存作为一个期货物类，波动性(xing)极强——涨的时候赚得盆满钵满，跌的是(shi)又是(shi)另外(wai)一个极端；而当前环球(qiu)存储市场仅由三到五家企业主导(dao)，具备(bei)类似原油OPEC的控(kong)价能力，这(zhe)些(xie)企业更偏偏向于维持价格高位以获取逾(yu)额利润，因此2026年—2027年资本支出和扩产(chan)的动能非常保守，想把整体的价格长时间保持在较(jiao)高的地位，这(zhe)是(shi)广泛的预(yu)期。

需求端：人工智(zhi)能算力领域的投资如火如荼(cha)，2025年相关投资同比(bi)增(zeng)速约70%，2026年估计30%—40%，2027年增(zeng)速或略有回落，整体投资力度依然非常微弱，这(zhe)使得HBM、DDR5等高端存储产(chan)物的供(gong)不该求状况仍将(jiang)持续(xu)。对(dui)付(fu)低端产(chan)物，有投资者可能会(hui)问，低端产(chan)物供(gong)应缺乏能否通过切换(huan)至高端产(chan)物解决？答案是(shi)短期内难以实现，有迭代的历程，其中包括SoC芯片(pian)，若是(shi)SoC接口(kou)对(dui)应的是(shi)DDR4，其无法实现一个品类的互换(huan)；若换(huan)SoC芯片(pian)兼容DDR5则会(hui)推(tui)升终端产(chan)物售(shou)价。而亚、非、拉(la)等市场的消耗者更偏偏好(hao)高性(xing)价比(bi)的中低端产(chan)物，因此低端存储的需求依然客观存在。

技术途径方面：DDR3、DDR4向DDR5的切换(huan)是(shi)长时间趋(qu)向，但迭代周期极长——比(bi)方家用电视机(ji)顶盒(he)仍在使用DDR3芯片(pian)，技术路线的周全升级需要漫(man)长历程。此外(wai)，英(ying)伟达新一代算力芯片(pian)计划(hua)采纳原本用于消耗电子的LPDDR5存储内存，这(zhe)意(yi)味着人工智(zhi)能领域的需求已开(kai)始挤占消耗电子高端存储的供(gong)应，开(kai)始抢食市场蛋糕。

综合(he)来看，短期存储内存价格边际走缓（尤其是(shi)DRAM），NAND价格仍疾速上涨；中长时间来看，DRAM和NAND均将(jiang)维持供(gong)不该求状况，其中DRAM需求尤为微弱，由于人工智(zhi)能的训练、推(tui)理环节均需要海量存储支撑(cheng)。从(cong)上述三个维度来看，存储内存供(gong)不该求的格局或持续(xu)较(jiao)长时间，产(chan)业链需适应这(zhe)一近况。

半导(dao)体产(chan)业投资需均衡结(jie)构，指数类工具系较(jiao)好(hao)挑选

全景网：普通投资者怎样到场到这(zhe)一轮的存储芯片(pian)投资行情，龙(long)头个股还是(shi)指数化的投资？当前市场有哪些(xie)相关指数，怎样婚配不同投资者的需求偏偏好(hao)？

罗(luo)英(ying)宇：对(dui)付(fu)投资者而言，结(jie)构半导(dao)体产(chan)业需要订定合(he)理的投资策略。尽管近几(ji)个月存储内存板块表现突出，部分自动经(jing)管产(chan)物重(zhong)仓该领域，为投资者带来了丰厚收益，但存储内存品类波动性(xing)极强，价格波动可能给投资者带来较(jiao)大的持仓压力。因此，聚(ju)集化配置是(shi)殊途同归(gui)——均衡结(jie)构相关赛道，既能降低波动风险(xian)，又能分享产(chan)业发(fa)展盈余。

此外(wai)，人工智(zhi)能的发(fa)展不仅驱(qu)动存储内存需求，还将(jiang)带动训练推(tui)理相关的云端需求，和消耗电子端侧硬件(jian)的升级需求。比(bi)方，新一代智(zhi)能手机(ji)、笔记本电脑(nao)的处置惩罚器和SoC芯片(pian)均内嵌高存储、高算力模块，具备(bei)端侧算力的装备(bei)将(jiang)成为产(chan)业链下一轮增(zeng)进的焦点，端侧硬件(jian)的周全升级、改造已箭在弦上。

从(cong)长时间投资角度，建议投资者采纳聚(ju)集化、均衡化的配置方式，而非押注(zhu)单一高波动赛道。指数类工具是(shi)较(jiao)好(hao)的挑选，比(bi)方国证芯片(pian)指数能够周全反(fan)映(ying)半导(dao)体产(chan)业的发(fa)展状况，与(yu)产(chan)业成长节拍高度婚配，在配置方面来说，能够使用这(zhe)些(xie)工具去举行产(chan)业赛道的投资。